贵金属：美元指数见顶回落，地缘&滞胀风险为金价提供长期支撑。黄金：①名义利率：周内美元指数与美债利率双双走弱，10 年期美债收益率从2.93%回落15BP 至2.78%，黄金触及1800 美元/盎司支撑位后触底反弹。往后看，伴随美国通胀回落和就业状况转好，10Y美债或已见顶3%，上行幅度有限，部分缓解金价上方压力。②通胀预期：周内隐含通胀预期-14BP 至2.55%，通胀预期见顶回落，实际利率-1BP 至0.23%。原油商品链条仍受地缘政治影响波动较大，叠加局部地区疫情反复，全球经济或面临滞胀风险，贵金属价格具备韧性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。

　　工业金属：降LPR 催化铜铝价格反弹，地产链工业金属估值迎上修。(1)铜：①宏观方面，美元与美债高位回落，全国房贷利率下调35BP，拉开稳增长信心序幕，后续地产、基建消费复苏值得期待；②供给方面，国内集中检修对供给干扰仍存，近期进口比价快速修复，进口窗口开启，保税区库存连续三周呈净流入状态，验证国内供需结构强势；③需求&库存方面，SMM 调研本周铜企业开工率环增2.06%至65.69%，开工率持续修复。5 年期LPR 下调15BP，预期消费环比改善带来金属价格向上修复，上修幅度需跟踪铜材企业开工率、订单等高频数据验证。(2)铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利上涨9 元/吨至1698 元/吨，周内动力煤价格自831 元/吨涨至838 元/吨，氧化铝单吨价格周内小幅下跌，单吨电解铝(自备电厂)盈利水平周内上涨561.9 元/吨至2215 元/吨；②供给方面：目前国内开工产能4054.6 万吨，开工率87.67%，因铝厂停产事故本周供应端小幅下降；瑞典、芬兰正式宣布将申请加入北约，俄乌谈判陷入停滞，再次引发海外能源担忧。天然气价格上涨，欧洲已减产产能难见复产，LME 铝库存继续降库，外盘铝价领涨；③需求&库存方面：上海疫情迎实质性好转，疫情的反复性令河南部分地区受到一定影响，废铝受限增加原铝替代量，消费环比改善加速。国内产业扶持政策以及降LPR 使市场对于后期消费复苏预期向好，海外供给缺口持续，铝价短期易涨难跌。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

　　能源金属：EV 复工复产稳步推进，能源金属需求和估值均迎上修。(1)锂：本周电池级碳酸锂价格周内上涨962 元/吨至47.64 万元/吨，电池级氢氧化锂(微粉)与上周持平于49.48万元/吨。①成本方面：本周锂辉石价格上涨500 美元/吨至4350 美元/吨(CFR，不含税)，电池级碳酸锂盈利空间下降2.25 万元/吨至16.93 万元/吨。产业链利润持续向资源端转移，冶炼厂利润空间持续被压缩。②供给方面：本周碳酸锂产量5220 吨，较上周+110 吨，锂矿资源紧张，矿端厂家增量有限，盐湖端产能饱和，供应虽稍有缓解，但大厂主要维持长协客户，市面基本无外销散单和大额出货。前期检修减量的龙头大厂逐渐恢复，本周氢氧化锂产量4116 吨，环比+607 吨。③需求&库存方面：抗疫边际向好，上汽集团已实现连续稳定生产，特斯拉已达到单班满产水平。4 月受疫情影响，行业产销见底，多地开始出台补贴政策，促进汽车消费，EV 供应链体系迎来内需上修。5 月主流电芯厂已开始上调电池排产目标，排产环比+4.5%/+2Gwh.受疫情影响，正极材料厂补库期延后，目前库存见底，随着产业链需求复苏，逐渐迎来大量补库需求。碳酸锂和氢氧化锂本周产量虽有所增加，需求边际向好，库存基本持稳，整体来看，中期供应紧张局面依旧存在。(2)镍：本周SHFE 镍涨4.52%至212800 元/吨，硫酸镍本周价格与上周持平于4.35 万元/吨；高镍铁价格周内跌0.93%至1600 元/镍；本周中伟股份公告拟在印尼投建12 万吨镍量火法高冰镍项目，中间品供应渐显宽裕，硫酸镍生产成本下行，镍豆生产硫酸镍经济性下滑，利润压制下硫酸镍产量偏低。下游前驱体企业等待价格回调按需采购，压价态度明显，叠加因疫情影响消费产量还在缓慢修复，对硫酸镍需求未见明显改善。(3)钴：截至周五，国内电解钴跌2.91%至50 万元/吨，硫酸钴周内下跌4.85%至9.8 万元/吨。本周剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内下跌0.14 万元/吨至-6.21 万元/吨。硫酸钴产量连续四周下滑，利润下滑导致企业选择装置降负荷或者停车检修。数码消费不佳导致采购未见回暖，近期前驱体企业以消耗库存为主，减少外采。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。

（文章来源：国盛证券）

文章来源：国盛证券
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